从CFA角度去看华尔街金融电影

报考资讯 | 2019-02-22

金融人士必看华尔街电影---《大空头》，但很多人看完之后，可能对于电影中专业性的事件以及如何做空一头雾水，所以大家到底看懂了吗?为大家从CFA最专业的角度解读大空头的来龙去脉。》》》想要考CFA的点我咨询

为大家从CFA最专业的角度解读大空头的来龙去脉。

《大空头》是由美国派拉蒙影业公司发行的传记剧情片，由亚当·麦凯执导，克里斯蒂安·贝尔、史蒂夫·卡瑞尔、瑞恩·高斯林、布拉德·皮特联合主演。

影片根据迈克尔·刘易斯同名小说改编。讲述了华尔街金融危机时四个性格怪异的男人抓住机会，从全球经济衰退中捞取了利润，同时他们还试图阻止全球经济的衰退的故事。

影片于2015年12月23日在美国上映。

2016年2月29日，该片获第88届奥斯卡金像奖较佳改编剧本奖。

2016年2月29日，该片获第88届奥斯卡金像奖较佳改编剧本奖

那么《大空头》演绎的是否专业呢?

我觉得在关于华尔街的电影里面算很专业了。原著的作者是Princeton &LSE毕业的Michael Lewis，自己就在Salomon Brother做过债券机构销售，对投行业内十分了解。

电影两大方面非常专业：技术理论，业内监管制度

技术理论：

1: MBS(Mortgage Backed Securities抵押贷款证券化).华尔街之狼解释的还是很好的。MBS分为RMBS(住宅房贷)和CMBS(商业房贷)，就是把不同贷款成捆打包然后分摊风险。比如说100个房贷你如果你一共只有一个，那一个正好还赶上破产了，那你的损失就是100%;但如果买了MBS100个房贷你的损失就是1%。MBS分为两种：Agency MBS就是房利美房地美基尼美之类国企发的;Non Agency MBS(Private label MBS)就是私企发的。大部分Sub-prime MBS都是私企发的.

大部分Sub-prime MBS都是私企发的.

2:为什么Michael Burry赌定MBS要暴跌?Christian Bale登场，蝙蝠侠发现很多的Sub prime(次级房贷)都是ARM(Adjustable rate mortgage) 就是浮动利率的。(插一句：在2001年911之后格林斯潘把美联储的利率降的非常低到1%左右，导致房屋贷款利率急转直下也变的非常低。)利率低导致的结果就是大家蜂拥去搞贷款买房，北美还有"Teaser Rate"一说，就是前一两年有的都超低或免利率，所以搞的脱衣舞小姐们都人手标配好几套房。但是几年后teaser rate 一结束，利率一涨，NINJA(所谓的没房没收入没财产)的人群们就还不起了，就只能把房子还给银行拍拍屁股走人了。所以Michael Burry就是看准了这个机会，赌几年之后利率升高大众还不起房贷然后集体出逃。

3:CDS(Credit Default Swap信用违约互换)赌局已定，Michael Burry就穿上西服去找华尔街龙头老大做空MBS去了。但是MBS不同于股票，不好采用借了再还这种做空模式，所以就搞了一个CDS(买方：每月给卖方一些Premium也就是保费，卖方：只要MBS没事就一直收买方钱，假入MBS破产了就要一次性付给买方大笔索赔)。CDS主要都是像AIG这样大的保险公司发行的，而且不好的地方在于你可以在不拥有相关资产的情况下买保险。就相当于给隔壁老王的车买了个车险，他如果要是撞车了你就会很开心的拿到理赔，而且老王还不知情。

Quant 给了中国小哥半分钟出境时间，估计是做Credit risk的

4:Quant 给了中国小哥半分钟出境时间，估计是做Credit risk的。

5:ISDA(International Swaps & Derivatives Association) MBS,CDS之类的因为量大，特殊性强，每个的抵押资产都不一样，所以一般都是OTC对手交易而不是在交易所交易的。Brat Pitt本来是德银的交易员，积累了很多的人脉和资本，所以那两个小哥借助Brat pitt的关系才终于拿到买CDS的资格。

6:Ratings Agency(评级机构) 电影中大哥急了去曼哈顿中城去找在标准普尔的墨镜姐，墨镜姐给他说了实话。因为评级机构弄钱主要办法两种:1谁看谁掏钱subscription model 2谁发谁掏钱issuer pay model 第二种也就是MBS的评级主要方法。所以她们一旦对MBS降级了,以后就基本上没生意了。。

7:Liquidity & Collateral(流动性) MBS价格居高不下，这帮做空的人就火上浇油蚂蚁乱窜了，主要大家手里的现金流不够，流动性不足，做空价格不跌反涨她们就得加Collateral 也就是"Margin Call"里面的补Margin，不补就得被强行平仓了。(CFA考试中Equity会学到所谓的Margin Call)。》》》点我了解CFA一+二+三级智能***班详情

8:CDO^2 简单的说就是每个CDO(除了房贷什么车贷，信用卡贷，助学贷款都可以做CDO) 里面抽出来一部分Tranche又做了个CDO。详情请看图。这个我觉得讲的还是很专业的，因为有一些Tranche实在是太小，用这些tranche组成的CDO只要是underlying asset(相关资产)一有破产整个CDO就立马被抹平，所以风险及其大，也就是他们所谓的金融核武器。

9. The "Famous" Tranche Trade 电影临近结尾，黑姐姐终于说了实话。这个我觉得电影讲的相当专业了。交易策略买的：低级别 tranche CDS 就是盼着最低级的tranche破产越多越好。卖的：偏高级tranche CDS希望这些都不破产好能多收钱。这个策略一买一卖对冲了保费的现金流风险，卖了CDS拿到的每年的保费可以用去付买其他CDS需要交的保费。这个策略在风平浪静的情况下挣钱是很平稳的，但是大风大浪一来，金融海啸一刮，tranche之间相关性(Correlation)大幅提高，倾巢之下一切都已经来不及。

业内监管：

1:电影刚开始的老头Leiws Ranieri估计是作者当年的老上司，是第一个发明MBS的人。从此以后之前99块钱买，等上两年只能赚1块钱的低风险低收益债券，逐渐被貌似低风险高收益的MBS抢去风头。MBS Equity tranche之类的都是很赚钱的，有8%，9%的收益或者更高。

2：泳池趴的女的之前是SEC(美国证监会)然后要跳槽到几大投行，这种监管跳槽行业内的行为作者觉得是十分不应该的。

3:作者觉得投行一手大张旗鼓的卖这些MBS并吹捧他们有多好，另一手私下买进大量CDS用来做空MBS是很不道德的。

做空团三害怕：

1:买了一手CDS 发现相关资产都违约了 CDS价格一直不动，以为整个系统勾结做假，怕了。

2:好不容易手里的CDS涨价了，做空团又开始担心他们的对手投行破产让他们的CDS变成废纸，又怕了。

3:最后终于仓清空了，钱拿到了，但又发现自己有可能被FBI查或者被“占领华尔街”占领，舆论压力太大所以关门洗手，还是怕了。

总而言之，《大空头》这部电影细细品味还是很专业的，从CFA的角度能为大家解答电影中做空等一系列操作的来龙去脉。

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