量化投资发展的核心知识点，都在这篇文献综述里

职业规划 | 2018-08-07

作者介绍：

Ying L. Becker

Suffolk大学金融学教授

Marc R. Reinganum

Driehaus Capital Management顾问委员会成员

量化股票投资管理希望通过严谨、规范的形式来帮助投资者构建较佳投资组合，以实现投资者预期的回报。规范的现代投资过程遵循两大基本原则：风险与回报。回报的概念很清晰——价格的升值加上任何股息的支付；然而，风险却没那么简单。在大多数量化方法中，风险更类似于轮盘赌博游戏，也就是说，所有可能的结果以及每种结果的概率都是已知的，但投资者却无法未卜先知。

在这篇论文中，我们会从投资组合理论和资本资产定价模型（CAPM）的发展开始，详细叙述量化股票投资的起源和发展史。期权领域较早期的一批量化方法就是为了确认CAPM理论预测的正确性。早期理论认为风险资产的预期回报仅取决于该资产本身的贝塔系数（beta）测定的风险——即通过计算协方差度量风险的工具。在这种模式中，所有投资者都拥有相同的风险投资组合——夏普比率（Sharpe Ratio）最大化的风险资产市场组合。与此同时，股票价格能够反映所有可用信息并且具有信息效率。》》》想学金融知识不知道考什么证书的点我咨询

这种对世界的简单看法到20世纪80年代初被股票市场的异常所打破。研究人员发现，除了贝塔系数以外，其它一些因素的变量也可以解释预期收益的截面。研究人员还发现，其变量的大小和价值也具有非常强大的解释力。到20世纪90年代，随着股市的异常成为主流现象，这些异常被重新定义为各种因子。至少在学术研究中，基准模型已经成为了包括风险、规模和价值的三因子模型。与此同时，动量、流动性、质量和波动性等其他因子也逐渐在经验资产定价领域被定义为影响因子。美国金融协会主席在2011年将这种因子扩散描述为“新因子的动物园”（zoo of new factors）。因此，学术界建议在确认新因子时采用更高的标准。

资本加权指数是所有投资者的较优选择，这一观点已经渐渐不被人所接受。因此，在实践中因子投资越来越受到欢迎。这些“聪明因子”（smart factors）有时被称为聪明贝塔（smart beta）。晨星（Morningstar）报告显示，因子投资已经成为投资管理市场中增长最快的部分。投资者已经认识到，以低成本的代价来接触其他因子可能会让他们作出具有更高风险或者回报的权衡。

当然，主动管理型投资者仍在寻找提高投资绩效的方法，而不是追求更被动的聪明贝塔指数。在这场竞赛中，大数据带来了提前获取商业洞察性的可能。基于宏观经济环境和投资条件，动态调整不同因子的分配则是另一种具有很大潜力的投资方式。主动管理型投资经理也在探索优化构建投资组合的方法。

简而言之，随着投资者们不断追求更好的风险管控和回报率，量化股票投资管理成为了一个充满活力的行业，一个积极活跃的学科。在商业领域里，因子投资已经以聪明贝塔的形式出现。经过数十年的研究，相关的产品和战略也正在不断发展。可以预见，动态因子时间策略将成为量化股票领域的热门话题。新一代大数据应用正在该领域发展，并且随着技术的变革以及可用数据的增加，大数据在这一领域可能将迎来更快增长。尽管理论、建模和技术都在不断进步，但量化股票投资管理的最终目标仍然同原来一样：帮助投资者实现更高效、更合适的投资。

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