勤奋决定人生？如何做好资产配置?-金程CFA

勤奋决定人生？如何做好资产配置?

职业规划 | 2018-09-25

每天朝五晚九，享受着一天两次的地铁轰鸣，吃着油腻腻的外卖，在北上广深打拼多年的我们却依然口袋空空，看着高不可攀的房价而望洋兴叹，这是大多数在大城市打拼的年轻人生活的写照。我们从小好好学习，天天向上，秉承着吃得苦中苦方为人上人的理念严格要求着自己，挤过了高考的独木桥，跨过了就业的重重障碍，到头来不禁迷茫为何还是一无所有。

是我们不够努力吗？显然不是，而是现在财富积累的模式已经从简单的劳动报酬变为“钱生钱”的致富模式。所谓即使人闲着，也不能让钱闲着，对于财富的管理将决定日后你与同龄人的差距，并且可以帮助我们早日实现财务自由，开启“躺着赚钱”模式。》》》想学习资产配置知识不知道考什么证书的点我咨询

首先介绍三个简单粗暴的资产配置方法。

第一个叫做120 减去年龄法则。这里得出的结论是股票的配置比例。比如你现在30岁，股票上的配置比例应该是120-30=90%，也就是说你的资产里有90%是可以配置股票的。这种方法的逻辑是年龄越小，承受风险的能力越大，相应的可以加大股票的配置比例。

第二个就是60/40法则，即60%的股票和40%的债券，这样配置的原因是全球金融市场中股票占60%债券占40%。不要小看这种不动脑子的方法，历史回测数据证明，这种配置方法的收益是相当不错的。

第三个叫做1/N 法则。比如有10个股票每个股票配置资金量的1/10。或者股票，债券，货币基金各配置1/3等。这种方法在行为经济学中被称为天真分散偏差，优势是简单、直接，缺点是缺乏对各类资产的区分和专业性研究。

接下来，我们就来分析如何理性地配置资产。》》》CFA一级小白必备课程

1.明确收益目标和风险承受能力

中国市场由于散户云集，表现出明显的羊群效应，所以往往表现出来的是追涨杀跌的典型性散户特征。而经过历史测算，追涨杀跌的投资策略往往会导致亏损。以投资美国低波动率ETF为例，相对于标普500指数的年化超额收益（2011 –2017/4）：买入并持有策略获得+0.25%的超额收益，而追涨杀跌的超额收益是- 1.30%。

避免陷入从众心理的方法就是要保持独立性，充分了解自身的收益目标和风险承受能力。可以从以下几个问题入手。投资目标？计价货币？风险容忍度？最大回撤？负债？流动性要求？杠杆？自身优势？

以个人投资者来举例。如果资产配置的目的是为了将来的养老和医疗，显然不能承担很大的风险，因为这些目标都是必要的需求。而未来养老需要定期的现金流，所以流动性也是非常重要的因素。而如果投资目标是将来退休后可以环游世界，其实风险承受度就相对高很多，因为这个目标并不直接影响未来的基本生活水平。

简单概括来讲，判断标准就是“没有不行，有了更好。”所谓“没有不行”，即收益目标是必须的，不可商榷的。比如医疗，教育等必要费用。所谓“有了更好”，即生活中锦上添花的事情，比如买一件心仪的奢侈品，吃一顿米其林大餐等，但这些并不是生活中必要的。所以对于越重要的目标，风险承受能力越低，而越弹性的目标风险承受能力越高。

2.承担风险

资产定价的基础理论：“no pain, no gain”。投资收益来源于风险溢价，风险与收益成正比，资本市场是投资者们进行收益和风险交换的场所。

耶鲁基金案例：

*资料来源：耶鲁基金2016年报告

耶鲁大学捐赠基金管理约几百亿美元资产，是另类资产配置的先驱。由于投资周期较长，波动承受力较强，风险溢价高，所以获得了高收益。从图中可以看出，耶鲁基金大量配置绝对收益，杠杆收购，风险投资，房地产等风险相对较高，流动性较低的资产，配置比例远远大于同类机构。并且耶鲁基金长期以来致力于股权投资和另类资产投资。

“耶鲁模式”这种以获取非流动性溢价，即牺牲流动性换取收益的方法使其市值在30年里增长了11倍之多，从1985年的近20亿美元增长到2014年的238.95亿美元，基金以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。耶鲁捐赠基金中收益率较高的资产是股权类资产，在过去的20年时间里，股权类的年化收益率高达36.1%。

3.分散投资——不要把鸡蛋放在同一个篮子里

分散化投资不是简单的投资数量多。如果投资了100个p2p，同样p2p崩盘的时侯会全军覆没，因为这100个资产的相关性很高。所以要做到真正意义上的分散化投资要满足两点：第一数量，第二资产间的相关性低。以股市来举例，周期性股票例如钢铁，汽车等可以与非周期性股票例如食品饮料，医药等相组合以达到分散风险的目的。所以分散化投资应该是风险因子的分散化，分散风险获得的收益是金融市场唯一的“free lunch”。

4.坚持长期投资

优秀的海外机构投资者具有以下特点：投资目标长期稳定；团队长期稳定；投资策略清晰；战略资产配置长期稳定；管理人选聘注重长期合作等。中国的投资者相对更“急功近利”。长期目标缺失使得投资者容易在金融市场中陷入投资决策短期化和顺周期的不利局面，即市场好了就赚钱多，市场差了都往外跑，毫无抗击风险，随机应变的能力。我们在配置资产的时候要充分考虑短期和长期相结合的方式，对于比较迫切的目标，可以采取短期投资，而对于长远目标，比如一岁孩子的大学教育基金，长期投资是合适的选择。

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