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CFA持证人观点｜如何找到ETF的隐藏风险

会员相关  |  2018-03-05

彭博分析师Eric Balchunas指出，2017年交易所交易基金（ETFs）吸引的资金超过了“所有其他结构（的基金）”。 》》更多CFA考试问题点我咨询

这很糟糕吗？Horizon Kinetics公司的Steven Bregman，CFA表示，ETF激发的羊群行为将成为“大型泡沫的传播者”。Mohamed El-Erian认为，这种工具“过度加强”了相关证券的流动性；贝莱德于2015年的调研同样发现，固定收益ETF进行的交易比构成它们的债券频繁得多。

无论是设想的还是真实存在，这些“原罪”如今使ETF被称为让人琢磨不透规律的“大规模杀伤性武器”。贝莱德旗下iShare安硕全球负责人Mark Weidman不止一次说过“担心ETF崩盘完全是过虑”，但各种声音仍然不绝于耳。

ETF的独特性毫无疑问，但管理其风险、维护客户利益并不需要对未来有十分清晰的预见，而是一个非常简单的问题：

什么是客户看不到的？

ETF能够很好地满足客户需求，但也很容易错失良机，因而投资顾问需要保持警惕。

基金无法有效跟踪基准，是主要的风险之一。尽管基金发起人的初衷可能很好，但市场状况很容易导致这种情况发生。因此与其抱有“设定即忘”的心态，投资顾问更应勤于监测所投资的ETF。

高收益ETF领域就有这样一个典型的例子。2017年夏天，Lisa Abramowicz在8月18日的专栏中指出，SPDR彭博巴克莱高收益债ETF（代码JNK）在过去三年中平均跑输基准1.69%。而其对手基金，贝莱德的iShare安硕iBoxx美元高收益公司债ETF在过去三年中平均跑输的0.79%，在相比之下仿佛是阿尔法了。

当然在指数与用来跟踪指数的基金之间有表现差异是可以理解的，即使仅以复制指数为目标，这些投资工具也难免遇到并不明晰的开销。晨星在2013年针对这些问题的研究指出，基金通常在控制跟踪误差方面表现不错，但也会出现一些有意思的问题。例如，ETF跟踪MSCI新兴市场指数的周误差从0.04%直到1.5%不等。》》上班族备考CFA一级通过经验分享

定义的挑战

如果ETFs跟踪特定指数的表现都如此不稳定，有更多特殊目标的基金又怎样呢？

以iShare 安硕MSCI金砖四国ETF（代码BKF）和Guggenheim金砖四国ETF（代码EEB）为例，两者都寻求提供针对金砖四国巴西、俄罗斯、印度、中国的多元化敞口，但应如何分配？编写本文时，安硕有61.5%的投资在中国，7%在俄罗斯；而Guggenheim基金则有20.2%在中国，13.9%在中国香港，18.1%在俄罗斯。

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