CFA固定收益市场-主权信用定性分析一览！
备考必备 | 2024-01-01
CFA一级在固定收益科目里面，我们会分析主权债券。主权和非主权政府发行债务来资助其活动，与公司债务不同，这种债务用于进行财政政策和满足其预算需求，例如提供基础设施、医疗保健和教育等公共物品和服务。主权债务的主要偿还来源通常是税收和其他政府收入，包括收费、关税和在某些情况下国有企业的利润。虽然最发达经济体的主权债券通常被认为是无违约风险的，但新兴和前沿市场政府发行的债券通常有较大的违约风险。
债券投资者通过发行人现金流的稳定性和可预测性、这些现金流是否足以满足所需的利息和本金支付以及发行人相对于其他可用资源的债务融资依赖程度来评估公司和公共发行人的信誉。主权和其他政府借款人的信誉是基于公共部门独特的定性和定量因素。
定性因素包括影响宏观经济和金融市场的主权政府政策，包括通常旨在创造经济环境的货币和财政政策，以实现积极稳定的增长和稳定低通胀。国内和外国投资者通过考虑政府的税收和支出政策，以及基础经济作为偿还债券的主要来源，来评估主权发行人的信誉。
首先是政府机构和政策，主权政府机构和政策在促进政治和经济稳定方面的作用。
从经济角度来看，这些政策范围从基本的法律保护（如维护法治和保护财产权），到促进偿还债务的文化、透明度、财务数据报告的一致性以及在管辖范围内开展业务的相对便利性。政治因素包括国内政治机构的稳定性和没有与邻国发生冲突。这些因素通常使用相对排名或评分方法来捕捉。
除了主权政府的偿付能力外，我们还必须考虑其偿付意愿。由于主权豁免原则，投资者面临限制，无法像公司发行人那样迫使主权政府宣布破产或清算其资产以解决债务索赔。主权豁免限制了债券持有人在许多情况下的法律救济，防止外部债权人充分执行债务索赔。在大多数情况下，鉴于多个贷款人和国际货币基金组织（IMF）等多边机构的参与，投资者同意重组债务，以提供延长期限或有利的利率，以在指定期限内收回投资。
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