CFA一级固定收益：公司发行人定量因素信用分析！
备考必备 | 2024-02-18
CFA一级在固定收益科目里面，对公司发行人以及信用风险的分析除了定性因素，定量因素也是需要掌握的：
财务报表建模和预测是分析师对公司未来业绩预期的定量分析表示，模型输入基于对公司基本业务驱动因素的理解以及对未来风险和机遇的评估。这些输入是使用公司层面的自上而下的宏观经济或自下而上的发行人特定方法推导出来的。与寻求根据股东可获得的所有现金流来估值公司股票的股权模型不同，定量信用分析旨在估计公司未来能否履行其债务还款的可能性。
自上而下的分析通常从宏观经济预测开始，评估公司相对于GDP的增长，解决公司市场和市场份额，并评估可能包含在情景分析中的不利事件的可能性和影响。例如，经济周期与信用周期的时间和严重程度有关；因此，信用周期对特定公司或行业的预期影响通常用于衡量宏观水平的信用风险。
自下而上的分析涉及预测关键收入因素和资产负债表，而混合方法可能将预期的周期性与不断变化的自下而上特征相结合，以预测公司的现金流。定量分析的目标是识别导致公司发行人违约的关键因素以及它们在信用周期中如何变化。这些因素包括：
盈利能力：强大和稳定的盈利能力对于产生现金流非常重要，而现金流是还款的主要来源。评估公司偿还固定债务支付能力的分析师通常关注经营利润和经常性收入，而不是非经常性或一次性收益。宏观因素，如周期性公司的预期经济下行或市场份额下降，可能会对未来的盈利能力产生不利影响。
杠杆：财务杠杆衡量了公司在其运营中相对于债务融资的依赖程度。杠杆的度量通常将债务总额与公司资源（如资产、资本或盈利能力或现金流）进行比较。鉴于债务要求的固定性质，债务投资者更喜欢较低的杠杆，即每单位债务拥有更多的资源，而股权投资者通常从更多的债务和更高的财务杠杆受益。
覆盖率：债权人通过将周期性收入或现金流与债务（利息和本金）进行比较来衡量信用价值。更大的覆盖率意味着债务投资者从更高的收入或现金流中受益，从中可以支付固定的债务义务。
流动性：评估具有不稳定现金流的发行人的近期债务的债权人通常考虑支付利息或本金的短期资源的可用性。虽然公司资产可能超过负债和股本，但如果缺乏现金或可以轻松转换为现金的资产，例如可变现证券，它仍然可能无法履行其固定的债务义务。
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