CFA考试专题分享，12月CFA考试内容解析！

备考必备 | 2015-08-03

【CFA考试专题】 CFA一级知识点总结Lognormal分布

a)对数正态分布是向右偏的

b)对数正态分布永远是正的，所以比较适合建立模型进行资产分析

c)采用对数正态分布来model投资的price relative

d)Price relative就是S1/S0=1+the holding period return

e)Price relative=0则说明投资是-100%

离散复利和连续复利

Effective annual rate=e^Rcc-1

Holding period return HPR的计算公式---In（S1/S0)=In(1+HPR)=Rcc

If Rcc=10% forone year, then the effective holding period return over 2years=e^(10%*2)=22.14%

The holding period return after T years when the annual continuously compounded rate isRcc---HPRT=(e^Rcc*T)-1

如果两年的连续复利的回报率为A%，则一年的连续复利回报率为A%/2。

【CFA考试专题】国际经济学：贸易保护

【CFA问题】为什么保护就业，保护本土行业发展和可以平衡工资水平不是贸易保护的主要理由？

【金程CFA专家解答】

就业保护论：每当经济不景气、失业率上升时，西方的一些政治家和工会就会说这是来自外国的、尤其是发展中的竞争，纷纷主张以限制进口来保障本国工业的生产和就业。但是从微观层面上，某个行业得到了保护，生产增加，工人就业也就增加。

从宏观层面上，保护就业论是建立在凯恩斯主义经济学说基础之上的。但是在古典自由贸易理论当中认为一个的就业水平是由社会商品的总需求的价格和总供给的价格达到均衡所决定的。

那么如果大量失业，也就不符合古典自由贸易理论，所以应该对外贸进行干预。为了保护国内就业，应该鼓励个人消费和投资，增加投资和政府开支，干预对外贸易，保持贸易顺差，这样才可以促进就业和产出的增加。

本土行业保护论：一国的某个产业丧失了国际竞争力，进入衰退阶段以后，会引起结构性的摩擦，使国际收支状况恶化，结构性失业加剧，因此，必须对现已失去比较优势的产业采用贸易壁垒措施加以保护。

但是长远来看保护阻碍了创新，使原来趋向衰落的企业对国际竞争的反应更为迟钝。对纺织、钢铁行业的保护并不必然改善国内机会，同时通常也使其他产业丧失了更多的机会。例如，由于美国对钢铁产业进行保护使其钢材涨价比国外高得多，结果损害了只得购买本国钢材的美国企业，导致了钢材消费产业工人的失业。

在发达中，夕阳产业的利益集团常常通过院外活动而谋求保护，使消费者承担高价格的损失。这种寻租活动导致国民收入的转移，降低了资源的使用效率。

工资平衡：为了防止发达的工人的工资水平向低收入的工资水平看齐，从而导致发达生活水平的下降，要对来自发展中的劳动密集型产品实行限制。其实根据比较优势的理论其实国际贸易的双方都可以从中获利的，只是劳动者来说，其对自由贸易的态度是不确定的。因为劳动者的实际收入在贸易后能否提高取决于其消费结构，和到底得到什么样的工资水平无关。

【CFA考试专题】国际经济学：利率平价理论

【CFA问题】我们书上出现的是Covered Interest Arbitrage，但是我还见过uncoveredinterest arbitrage，这两者有什么区别？考试当中会不会出现uncovered的情况？

【金程cfa专家解答】

不管是covered还是uncovered，其实都是利率平价理论，也就是当IRP不能hold，不成立的时候，就存在了套利空间，那么两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的调往高利率的，以赚取利差收益的外汇交易活动。

Covered InterestArbitrage叫做抛补平价，代表套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（称为掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平，之后的一切都按照远期外汇合同的一定完成交易，以达到套期保值的目的。

那么为什么叫抛补平价呢？那是由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以顺利实现。

顾名思义，uncovered interest arbitrage叫做无抛补平价，无抛补平价当中有一块内容是不可确定的，就是未来的汇率水平。

1 非抛补过程考虑的是汇率变化：