解读CFA考试另类投资
备考必备 | 2018-02-10
另类投资，指的是区别于传统投资的一些投资品种，如对冲基金、私募股权投资、房地产投资、大宗商品等。从考试角度看，这门课在CFA十门课中占比为4%，是十门课中占比小的，上下午加起来一共要考10道题左右，且大部分都是定性题，几乎没有计算题，难度也不高，是非常容易拿A的一门课程，学习建议是，把这门课尽可能放在离近考试来学习，因为离考试越近，记忆的效果越好，这门课内容不多，考点就那么几个，学习压力不大，放在来学习是划算的。从章节安排来看，这门课分成了五个部分，依次介绍另类投资的基本情况、对冲基金、私募股权投资、房地产投资、大宗商品。》》更多CFA备考问题在线咨询
首先看一下另类投资和传统投资的区别，从两个维度来区分传统投资和另类投资，第一个维度是投资标的，第二个维度是投资头寸。从投资标的来看，传统投资主要投资于一些股权、债权和现金及现金等价物，这个不难理解，在我们生活中都会碰到，比如炒炒股票、买买国债、做做余额宝等都属于传统投资。另类投资从投资标的来看，除了投资传统投资的标的外，还投资于一些其他资产，比如私募股权，大宗商品（黄金、石油大豆等）、房地产、基础设施投资（如高速公路、港口、机场等），还包括收藏品（如邮票、红酒、名人字画等），可见另类投资的投资范围非常广泛，不但包括传统投资的内容，还包括一些不怎么常见的投资品种。接下来看看第二个维度，投资头寸，传统投资主要对应的是多头头寸，多头头寸就是因为看涨某个投资标的买入这个资产所持有的头寸。另类投资除了多头头寸外，还多了两个头寸，一个是空头头寸，一个是杠杆头寸。空头头寸就是做空某个投资标的持有的头寸，为什么做空呢？因为看跌这个资产，就是预计未来市场价格会下跌，先做空，将标的资产卖掉，等哪天市场真的跌了，再从市场上以较低的价格买进来对冲之前卖掉的资产。杠杆头寸指的是借钱去投资，A股市场上有个产品叫融资融券，融资对应的就是杠杆投资。杠杆在在财务报表里公式是：资产除以权益，d杠杆与风险是成正比的，杠杆越大，风险会变大，当然预期收益也会变大。
接下来我们看一下另类投资有哪些特点，第一另类投资的流动性都不是特别好，这个和传统投资有差别，传统投资中比如股票是可以公开交易的，有发达的二级市场，流动性非常好，但是另类投资投资于一些没有公开上市的资产，如私募股权PE投资的是原始股，地产投资投资于一些商场、酒店等，这些投资的信息很少披露，投资金额一般比较大，交易流动性不好；第二另类投资需要精细化、专业化管理，如对冲基金的投资策略非常多元化，需要非常专业的知识和投资技巧，不动产里面的百货商场和酒店的运营管理也需要专业化的运营；第三另类投资和传统投资的关联性比较低，组合管理这门课已经告诉我们，如果两个资产的相关系数比较低，组合以后可以起到分散风险、降低风险的作用，所以把另类投资加入到传统投资中去可以降低组合的风险，起到分散化的好处；第四另类投资受到的监管比较少，信息透明度比较差，一般另类投资不需要向公众进行披露，存在着比较严重的信息不对称，你要去获得对冲基金的一些投资信息和投资策略是非常难的，正是因为信息难以获取，监管机构也很难获得这些信息，监管就比较少；第五另类投资的信息比较难以获取，自然历史数据就比较少，披露出来的数据也是不能够准确反映其投资业绩的；第六另类投资有的时候会对投资施加一些赎回上的限制，如对冲基金对赎回会设置赎回锁定期。》》零基础备考CFA一级经验分享
下面我们来看一下另类投资的收益和风险情况。从收益的角度来看，另类投资的收益独立于市场收益，追求收益，其beta等于零。另类投资的投资策略一般是主动管理型，基于的理念是市场无效，既然市场无效，那么证券价格就有可能被低估或者高估，这个时候就买低卖高，从价值投资中获利，获得收益，这个收益要高于股票和债券的收益率的，从历史经验和全球范围来看，对冲基金、大宗商品等另类投资的收益率都跑赢了股票、债券传统投资品种的收益率。从风险的角度看，既然另类投资的收益率高于传统投资，高收益就意味着高风险，所以另类投资的风险相对较高。但这里有个例外，就是对冲基金披露出来的业绩一般较高，但代表风险的标准差却较低，这是因为对冲基金有两个偏差，一个是存活性偏差，一个是回填偏差。
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