CFA一级组合管理复习重点
备考必备 | 2018-10-25
组合管理其实是整个CFA体系中的重点，但在CFA一级中只是进行了简单介绍，主要讲解了几个基础理论模型，占比也相对较低，上下午各8题左右，虽然近些年的趋势是经常会出1~2题冷僻的考点，但主要考点是比较集中的。如果大家备考时间有限的话主要还是把握大方向，将组合投资中的三大理论理解透彻即可。》》》对于CFA一级考试知识点有不清楚的点我咨询
纵观近几年考生的考试成绩，组合管理这门科目的成绩呈现两极分化的情况比较严重，一个方面是由于近几年考试经常会出现几个冷僻的考点，使考生摸不着头脑，由于考试题目数量较少，做错一两道题就会影响整个科目的成绩；另一方面，由于大家的专业背景不同，也会觉得组合管理这门科目的难易程度不同，如果之前是学财经专业的或者考过证券从业的童鞋，就会觉得一级的组合管理相对比较简单，无外乎就是有效前沿、CAL、CML、SML这几条线，但是如果之前没有接触过的话，就会往往把这几条线搞混淆，觉得非常烦。
CFA一级的组合管理一共5个reading，可以分为两大部分：理论部分和实务部分，重点是理论部分，基本上每年70%的题目都来自于理论部分。理论部分主要讲了2位著名经济学家马科维茨和威廉夏普的3个理论：现代投资组合理论、资本市场理论、资本资产定价模型。实务部分主要有3个reading，分别介绍了：机构投资者的特征、投资组合管理的步骤、风险管理、IPS。
由于CFA一级组合管理理论部分是重点，我们先来分析理论部分。第一个理论就是马科维茨老先生的现代投资组合理论，他是第一个对金融学进行分析研究的，教给基金经理如何给客户做资产配置。
这个理论对金融学有两个贡献：1.他是第一个提出来用return的方差或标准差来衡量风险的；2.他是第一个提出来投资要多样化、分散化的，即不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。
由于这篇理论是要帮基金经理给客户做资产配置，那就要帮客户确定一个较优组合，然后再按照较优组合中每个资产的占比分配资金。而较优组合一定是对投资者的主观世界和金融市场中的产品的客观世界都进行分析后双方匹配的切点才是较优组合。在这个理论中，马科维茨就想让市场中所有的风险资产做组合，然后选择较好的风险资产组合去给客户投资。
在选择较好的风险资产组合时，首先他的第一个标准就是收益率一定的情况下，选择风险最小的组合，就得到了最小方差前沿；然后第二个标准是风险一定的情况下，选择收益率最大的组合，最终就得到了有效前沿，这就是对金融市场中的产品分析完以后得到的客观世界。
然后再对投资者的主观世界进行分析，把投资者对于return和risk之间的选择表示出来，就得到了投资者的无差异曲线。最终，有效前沿和无差异曲线的切点即为投资者的较优组合。这就是著名的现代投资组合理论。需要大家重点掌握的有：
CFA一级组合管理中的第二个理论就是资本市场理论，这个理论承接现代投资组合理论，也是在帮助基金经理给客户做资产配置。但是在这个理论中做资产配置的产品发生了改变，现代投资组合理论中的产品是所有的风险资产，最终得到的客观世界是有效前沿；而资本市场理论中做资产配置所用的资产是无风险资产和位于有效前沿上的有效的风险资产组合，最终得到的客观世界是CAL线或CML线。而投资者最终的较优组合依然是客观世界（CAL线或CML）与主观世界（投资者的无差异曲线）的切点。需要大家重点掌握的有：
CFA一级组合管理中的第三个理论是资本资产定价模型，这个理论与前面两个理论有所不同，前面两个理论都是在教给基金经理如何做资产配置的，理论框架基本相同，而第三个理论是教给我们如何给资产做定价的。需要大家重点掌握的有：
CFA一级组合管理的重点除了上面介绍的3个模型外，还有4个业绩衡量指标，分别是：Sharp ratio、M-squared、Treynor ratio、Jensen's alpha。这4个指标分别需要掌握的都是公式计算和分类：
CFA一级组合管理的实务内容的第1个reading叫做：portfolio management：an overview，内容比较简单，考试题目也相对比较简单，完全都是定性的问题。整个reading就是在介绍为什么要做portfolio，投资者都有哪些类型以及他们的投资特点，基金经理在给客户做组合管理时步骤都有哪些。需要大家重点掌握的是：
CFA一级组合管理的实务内容的第2个reading是有关风险管理的，整个一章也完全都是定性的内容，很多基本的名词，相对比较简单。需要大家重点掌握的有：
CFA一级组合管理的实务内容的最后一个reading主要是有关IPS的内容，这一章主要是为二三级组合管理打基础的，由于CFA三级的考试中要求考生写个人IPS和机构IPS，所以在CFA一级组合管理的内容中只是简单的介绍了下IPS的构成。本章内容需要大家重点掌握的有：
CFA一级组合管理的内容相较于其他科目来说还是比较少的，而且重点非常突出，即三大理论，但是对于之前没有学过金融学的童鞋来说理解起来还是有一定难度的，但是它们也是金融学的核心：资产配置和资产定价，学好这三个理论也会对于今后的三级理论学习以及实务投资有一定的帮助。除了三大理论以外，剩下的3个reading的实务部分的内容完全都是定性的问题，而且非常简单，如果对于理解三大理论有一定难度的童鞋，可以先着重复习实务部分，把这部分的分数牢牢抓住，这样的话也会使得组合管理的成绩有一定的提高。》》》点我报考CFA一级零基础课程
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