CFA考试固定收益债券市场详细讲解！
备考必备 | 2023-02-15
CFA考试中固定收益这一科目包含债券市场，很多同学不知道债券市场是什么，今天金程CFA小编就来给大家详细讲讲CFA固定收益科目中的债券市场相关内容。
CFA考试固定收益债券市场可以分为一级市场（primary market）和二级市场（secondary market）。一级市场是债券发行的金融市场；二级市场是债券交易和流通的市场。
一级市场（primary market）：
一级市场债券发行分为公开发行和私募发行。公开发行（public offering）是面向广泛且不特定的投资者发行，而私募发行（private placement）是面向少数特定投资者发行。
在一级市场公开发行债券需要投资银行的参与，投资银行通过三种方式帮助债券发行，一种为包销（underwritten offering），一种为代销（best efforts offering），另外一种为储架发行（shelf registration）。
在包销中，投资银行从发行公司手中购买了所有的债券，然后再卖给投资者，也就是说未成功卖给投资者的部分需要投资银行自己消化。对于小规模债券发行，一般只需要一个包销商，但是对于规模比较大的债券发行，需要多个包销商进行承销，这几个包销商形成的组织叫辛迪加组织（Syndication），领导辛迪加组织的投资银行叫做主包销商（lead underwriter）。
在代销（best efforts offering）中，投资银行不需要承诺债券发行，只需要尽自己最大的努力去发行债券就可以了。当债券发行的消息公布时，各经销商（dealer）会表明自己购买债券的兴趣，投资银行可以根据各经销商（dealer）的兴趣来进行定价。有一些债券在发行前会在预发行市场（grey market）上进行交易，这样，投资银行可以根据预发行市场的交易价格来进行定价。
储架发行制度（shelf registration）的特点为注册一次，连续发行。发行人可以对未来一段时间内拟发行的证券向监管机构申请一次性注册。在这段时间里，发行人可以自由选择发行的时间，并可以根据市场的情况自行选择发行债券的收益率、期限、发行量等条款。这种发行方式非常灵活，对债券发行者的要求高。在我国，中票（MTN），资产支持证券（ABS）的发行允许使用这种发行方式。
二级市场（secondary market）：
债券的二级市场是已发行债券交易的市场。一些国债和公司债可以在交易所市场（exchange market）进行交易，但绝大多数债券都是在场外市场（over the counter, OTC）。场外市场是债券传统的交易市场，也是做市商市场（dealer market），即由一些做市商报出买入价和卖出价来进行交易。而近年来，随着计算机和互联网的发展，电子交易市场（electronic trading network）成为越来越重要的交易方式。
对于公司债（corporate bond）来说，债券交割日（settlement date）通常会设定在债券发行结束的第三个工作日（T+3），对于政府债券（government bond），债券交割日（settlement date）会设定在债券发行后的第一个工作日（T+1），而货币市场债券（money market security）可以在当天完成交割。
除了以上的分类之外，根据债券的特征，还可以把债券市场根据发行人的种类（type of issuer）进行分类：分为政府和政府相关机构、公司债和结构化债券（structured finance sector）。
其中，政府和政府相关机构可以进一步细分为国际性组织（supranational organization）、主权政府（sovereign government）、地方政府（local government）、准政府机构（quasi-government）。
公司债又可以分为金融类公司债券和非金融类公司债券。
结构化债券又称为资产支持证券（asset backed securities, ABS）,是资产证券化后的产物。从全球范围看，政府及金融机构是最大的债券发行主体。与股票市场相比，债券市场的市值远大于股票市场市值。
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